【研究报告内容摘要】
推出五年战略规划,剑指icl国内市场第一。根据投资者交流纪要显示,公司推出五年战略计划,五年内做到国内icl市场第一,检验服务板块达到收入复合增速25%-35%。重新梳理业务模式,将公司业务梳理调整为产品业务、普检业务、特检业务三大板块,业务增长曲线从1.0的普检业务(生化、免疫等)到2.0的特检业务(四大学科、两大技术平台)再到3.0的toc端疾病管理和健康管理。根据年报披露,2019年渠道产品、自有产品和服务板块分别占比64%、1%、35%,其中服务板块的普检占比72%,特检占比28%。公司预计2024年,渠道产品、自有产品和服务板块分别占比30%、10%、60%,其中服务板块的普检和特检各为50%。为此,公司从组织和人才、技术、信息、运营和资本各方面入手,从产品+服务向整合式销售转型,成为医学诊断整体化解决方案提供者,以满足不同客户的差异化需求。
q1常规检验业务下滑,新冠检测业务在“双化”驱动下有望为公司icl业务提供业绩弹性。根据公司一季度披露,常规业务下滑30%,预计随着4-5月份全国医院的复工复产,大部分省市的医院复工率80%以上,常规业务有望q2得以恢复。新冠检测有望全年贡献较大的业绩弹性:
(1)全球检测量震荡上行,公司获批产品有望享受出口红利。自主研发的新型冠状病毒核酸检测试剂盒和新冠病毒与常见呼吸道病原体多重检测试剂盒,及联合东欣莱生物、温州医科大学共同研发的新冠病毒igm/igg抗体检测试剂盒(胶体金法),均已获欧盟ce认证。产品有望受益海外疫情反复,出口需求增大;(2)各地出台不同形式的广泛人群新冠筛查,新冠检测服务提供为icl业务提供业绩弹性。为满足各地复工复学等需求,公司配合当地政府、疫控、海关等的需求,在各地成立新型冠状病毒应急核酸检测实验室,做好新冠病毒感染排查工作。根据投资者交流会披露,截止5月底,公司目前有31家自有检验实验室获得新冠病毒检测许可,拥有102家合作pcr实验室,累计完成超过500万人份的新冠检测服务量,预计全年检测量为800人份;(3)新冠检测有望加速实验室盈利,推动toc端业务发展。公司16、17新增实验室较多,原预计盈利期为3-4年,受疫情带动的新冠检测需求推动,今年有望8-10家实验室实现盈利。同时,疫情带动公司toc端业务发展,公司与阿里健康、支付宝等合作推出新冠检测项目,根据投资者交流会披露,目前线上渠道共完成1.5万/人份检测,同时公司成立toc端团队,充分利用迪安的特色项目进行toc端探索。
投资建议:买入-a投资评级,6个月目标价38.84元。考虑新冠检测边际贡献,叠加2019年受商誉减值影响利润基数较低,我们预计公司2020年-2021年的收入增速分别为19.69%、6.42%、16.49%,净利润增速分别为98%、3%、14.3%;首次给予买入-a的投资评级,6个月目标价为38.84元,相当于2020年35倍的动态市盈率。
风险提示:实验室盈利低于预期、新冠检测服务增长低于预期。

---